Mit über 75% der Stimmen haben Tesla-Aktionäre ein historisches Vergütungspaket für Elon Musk abgesegnet. Doch hinter der schillernden Billionen-Dollar-Prämie verbergen sich zwei kritische Schlupflöcher, die für Aktionäre zum Bumerang werden könnten. Die Mechanismen des Deals offenbaren, wie selbst bei scheinbar ambitionierten Zielen der Löwenanteil der Wertschöpfung an Musk fließen könnte – während Anleger mit mageren Renditen zurückbleiben.
Die Anatomie des Billionen-Deals: Glänzend an der Oberfläche
Der neue Vergütungsplan ist vollständig leistungsbasiert und in zwölf Tranchen aufgeteilt. Musk erhält kein Grundgehalt, kann aber Tesla-Aktien im Wert von etwa einer Billion Dollar freischalten, wenn bestimmte Meilensteine erreicht werden. Die Marktkapitalisierungs-Ziele beginnen bei 2 Billionen Dollar und steigen in 500-Milliarden-Schritten bis auf 8,5 Billionen – ein Wert, der selbst den aktuellen Rekordhalter Nvidia um 70% übertreffen würde.
Parallel dazu muss Tesla operative Ziele erreichen: von 50 Milliarden Dollar jährlichem bereinigtem Gewinn bis hin zu 400 Milliarden, 20 Millionen ausgelieferte Fahrzeuge, 10 Millionen aktive FSD-Abonnements und jeweils eine Million Optimus-Humanoide sowie Robotaxis im kommerziellen Betrieb. Für jedes Paar aus Marktkapitalisierungs- und operativem Ziel erhält Musk eine Tranche von Aktien.
Schlupfloch 1: Die Illusion des 20-Millionen-Ziels
Hinter dem ambitioniert klingenden Ziel von 20 Millionen verkauften Fahrzeugen verbirgt sich ein entscheidendes Detail: Diese Zahl beginnt nicht bei null, sondern ist eine kumulative Gesamtzahl über die gesamte Tesla-Geschichte. Mit bereits 8 Millionen verkauften Autos muss das Unternehmen lediglich 12 Millionen weitere Fahrzeuge ausliefern, damit Musk diese operative Hürde nimmt. Eine bemerkenswert niedrige Anforderung für ein Vergütungspaket dieser Größenordnung – und ein erster Hinweis darauf, wie dieses Paket Musk begünstigt, während es Aktionären potenziell schadet.
Schlupfloch 2: Die „Einmal erreicht, für immer gültig“-Regel
Der zweite kritische Punkt findet sich in den SEC-Unterlagen: „Sobald ein Marktkapitalisierungs-Meilenstein oder ein bestimmter operativer Meilenstein erreicht ist, gilt er für immer als erreicht für die Berechtigung der Tranchen.“ Konkret bedeutet dies: Erreicht Tesla beispielsweise kurzzeitig das 2-Billionen-Dollar-Ziel, zählt dieses Ziel als erfüllt – selbst wenn der Aktienkurs anschließend wieder einbricht. Musk könnte somit massive Aktienpakete erhalten, ohne dass Anleger langfristig davon profitieren.
Diese Regelung schafft eine gefährliche Asymmetrie: Während Musk von kurzfristigen Kurssprüngen profitiert, tragen die Aktionäre das volle Risiko langfristiger Kursrückgänge. Zudem führt die Ausgabe neuer Aktien zur Finanzierung des Pakets zu einer Verwässerung der bestehenden Aktionäre um voraussichtlich 8% bis 10%.
Kritiker wie die Proxy-Beratungsfirmen ISS und Glass Lewis haben sich deutlich gegen das Paket positioniert. ISS warnte, dass das Paket „außergewöhnlich hohe Vergütungsmöglichkeiten festschreibt“ und dem Vorstand die Flexibilität nimmt, zukünftige Vergütungen sinnvoll anzupassen.
Die Rechnung für Aktionäre: Magere 5,9% jährliche Rendite
Die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache: Um das 2-Billionen-Dollar-Ziel zu erreichen, müsste der Tesla-Kurs von aktuell 334 Dollar auf 585 Dollar in den nächsten zehn Jahren steigen. Dies entspräche einer jährlichen Rendite von lediglich 5,9% – ein Wert, der kaum über der durchschnittlichen Marktrendite liegt und für ein Wachstumsunternehmen geradezu enttäuschend wäre.
Gleichzeitig steht Musk ein potenzieller Gewinn von fast 900 Milliarden Dollar in Aussicht. Diese extreme Diskrepanz zwischen der Vergütung des CEOs und der Rendite für Aktionäre wirft fundamentale Fragen zur Interessenausrichtung auf.
Der Schatten des Delaware-Urteils
Im Hintergrund schwebt zudem das Damoklesschwert eines laufenden Rechtsstreits. Im Januar 2024 hatte das Delaware Court of Chancery Musks früheren Vergütungsplan von 2018 aufgehoben. Kanzlerin Kathaleen McCormick begründete dies mit mangelnder Unabhängigkeit des Tesla-Vorstands und unzureichender Information der Aktionäre.
Die Entscheidung des Delaware Supreme Court in der Berufung steht noch aus und könnte weitere Monate auf sich warten lassen. Unabhängig vom Ausgang wird erwartet, dass Musk durch den neuen Plan erhebliche aktienbasierte Vergütungen erhalten wird.
Goldene Handschellen oder Aktionärs-Albtraum?
Das Billionen-Dollar-Paket zeigt exemplarisch die Gratwanderung zwischen Führungskräfte-Bindung und Aktionärsinteressen. Während Tesla argumentiert, dass nur Musks visionäre Führung das Unternehmen zu neuen Höhen führen kann, offenbart die Feinmechanik des Vergütungsplans ein System, das primär seinem CEO dient.
Für Anleger stellt sich die grundlegende Frage: Ist Musks Führung tatsächlich eine Billion Dollar wert – besonders wenn die eigene Rendite dabei auf der Strecke bleibt? Die kommenden Jahre werden zeigen, ob dieser historische Deal als geniale Investition oder als kostspielige Fehlkalkulation in die Wirtschaftsgeschichte eingehen wird.
npr.org – Tesla shareholders approve Elon Musk’s trillion-dollar pay package
cnbc.com – Tesla says shareholders approve Musk’s $1 trillion pay plan with over 75% voting in favor
meridiancp.com – Delaware Court Strikes Down Musk’s $56 Billion Pay Package
Photo by Chip Somodevilla/Getty Images
